中药企业三力制药牵手高校万光证券，合作拿下新药。
中药企业斥资2亿元创新药领域再落一子
12月23日，贵州三力制药股份有限公司（以下简称“三力制药”）公告披露，其近期与海南大学达成技术转让协议，以总额2亿元受让阿尔茨海默病（AD）候选药物HXW2324化合物及相关专利申请权。
这一交易是三力制药切入创新药赛道的关键布局，也是药企协同推进高校早期科研成果的重要方式之一。
上述项目选定的HXW2324化合物是用于开发阿尔茨海默病（AD）新型治疗药物的临床前候选化合物。阿尔茨海默病是一种慢性神经退行性疾病，病程漫长、病理机制复杂，多种高风险因素参与发病，对这一疾病的研究与治疗一直是世界性难题。
此次三力制药通过受让高校早期成果的方式切入该赛道，而从交易结构看，实质是在平衡创新发展机会与风险。
本次合同约定的发明专利权或专利申请权的转让价款总额2亿元，分为0.2亿元里程碑款（含税）与1.8亿元销售提成（含税）两部分，均按阶段分期支付。其中，首期300万元里程碑款的支付设置明确前置条件，一是海南大学需在合同签订后，完成HXW2324化合物对三种经典AD动物模型的药效研究，二是研究结果经双方认定有效、同意推进后续研究后，三力制药才会履约付款。
并且协议设置了灵活的终止条款万光证券，项目全流程中，若任何一方认为项目无继续开展必要，可以提出终止合同。
这一交易与资本市场上不少合作的逻辑基本相同，本质是给合作双方预留出合适的风险退出通道。
同时，此次销售提成部分则与商业化成果直接挂钩，即HXW2324化合物制剂实现销售后，三力制药将按每盒2元（含税）的标准支付提成，年度结算，直至累计提成达1.8亿元（含税）或首次提取提成满五年，之后无需再提供销售提成。
这一谨慎的交易设计，或许源自于AD药物研发极高的风险特性。作为慢性神经退行性疾病，AD病理机制复杂，研发失败率高达99.6%，被业内称为“死亡之谷”，仅有少数药物获批且争议不断。
通过轻资产试水寻求业绩增长第二曲线
作为中药领域的重要企业，三力制药主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等，名下已有多个知名品牌，其中德昌祥、无敌制药均为百年老字号。
从三力制药过往的发展来看，其在创新药领域的布局多以合作为主。
今年6月，三力制药与广东药科大学签署技术转让合同及技术开发（合作）合同，主要涉及金缕半枫荷在制备预防和/或治疗肝损伤药物中的应用等7件专利、由金缕半枫荷项目衍生的其他病症或制备等相关专利（包含PCT专利权）的转让，以及共同参与研究开发《SL&GDPU-001（1.2类中药新药）》（用于治疗肝损伤及纤维化等）项目，合作金额达1.5亿元。
在已经有与高校合作的基础上，三力制药再次整合校企研发与产业化资源，推动创新药科研成果转化，拓展创新药产品布局，进而提升市场竞争优势。
同时，创新药领域的合作也是三力制药寻求业绩增长新曲线的方式之一。
三力制药2025年三季报显示，前三季度主营收入10.38亿元，同比下降28.24%；归母净利润8078.7万元，同比下降58.39%；扣非净利润6642.86万元，同比下降64.49%，业绩存在下滑压力。
在创新药研发风险高、周期长的背景下，三力制药通过分阶段考核、轻资产试水的方式降低了自身对尚未成熟技术的投资风险。
而本次合作由于药品研发的特殊性，在周期长、环节多、风险高、投入大等特点下，可能会受到不可预测的因素影响，后续研发情况如何，仍待继续观察。
东北证券一份研报指出，阿尔茨海默症从对症状治疗进入减缓疾病进展阶段，创新机制药物相较传统药物更具竞争优势，新药研发突破大幅提升市场空间，当年上市药物定价高，市场对创新药品激励充分。
这也是国内药企密集布局的原因之一。近日，复星医药斥资14亿元控股绿谷医药，也是看中了其未来可能的市场，争议多年的阿尔茨海默病药物“甘露特钠胶囊”易主。
布局AD市场的国内药企中，恒瑞医药、新华制药的管线均已进入临床II期；恒瑞医药、新华制药分别布局Aβ（双重结合）、RXR靶点，靶点布局呈现创新化与差异化万光证券，有望凭借靶点创新实现对MNC的追赶。
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